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悦善周报2016006期

所属分类:善达观点   上传时间:2016-6-6   


悦善周报

006

【善闻】


美非农数据惨淡 A股风险偏好有望提升

美国就业不佳、6月加息成空。美国就业市场令投资者大失所望,美国劳工部上周五公布的数据显示,5月非农就业人数仅仅增加3.8万人,创下20109月以来最低每月增幅,远不及市场预期增加16.0万人,前值增加16.0万人;美国5月份失业率为4.7%,预期为4.9%,前值为5.0%。美国劳工部还将4月非农就业人数修正为增加12.3万人。疲软的就业令美元指数大幅下跌,亦为黄金及白银的反弹上行添加动力。当前美国经济复苏孱弱,未来要实现货币政策正常化绝非易事。目前市场预期美联储6月加息概率仅为4%,意味着6月加息基本成空。

经济缓中趋稳,通胀短期略降。5PMI持平于50.1,分项指标中需求降、生产弹、价格降、库存补。5月电力耗煤跌幅扩大至-9.7%,意味着5月工业增速再度放缓。但6月前3天发电耗煤增速由负转正至1.4%,意味着经济缓中趋稳。5月菜价大降,我们预测5CPI有望小降至2.2%。但6月菜价出现企稳迹象,加之猪价和油价仍在继续上涨,意味着短期物价仍有上行动力,未来通胀风险未消。

贬值压力缓解,货币利率稳定。美国5月就业低增,短期加息概率大降,美元指数暴跌,人民币大幅反弹,反映灵敏的人民币离岸汇率一周升值0.5%,意味着短期资金流出压力缓解。而央行修改存款准备金上缴方式从时点数到平均数,助于稳定流动性预期,上周货币利率保持稳定。

风险偏好回升,涨价黄金保值。此前美国加息预期上升,导致全球流动性预期收紧、人民币贬值压力加大。而美国加息的落空意味着流动性预期改善,风险偏好也有望短期修复,对股市等风险资产有利。但就业低迷意味着经济不佳,宽松延长意味着通胀难降,全球滞胀风险的上升意味着应以能源、农产品等涨价类资产展开配置,而黄金仍是保值首选。

【悦读】A股网红”乐视归来

201663日,乐视网信息技术(北京)股份有限公司(300104.SZ,下称“乐视网”)的复牌,就仿如其明星董事长贾跃亭跌宕起伏的传奇故事一样,股价以跌停板52.89元开盘,随即大涨突破至60元,最终以56.32元报收。

乐视网的这次停牌重组,时间长达六个月,最终目的是将乐视影业(北京)有限公司(下称“乐视影业”)100%的股权注入上市公司。

根据重组方案,乐视影业的估值接近百亿(98亿元),乐视影业的注入,符合贾跃亭对乐视网生态圈的打造宗旨,实现了硬件(乐视TV、手机、盒子、外设)+软件(乐视内容、乐视影业、未来不排除还有乐视体育)的多屏幕终端的一体化生态系统。

随着乐视影业的注入乐视网,和众多明星股东的引进,乐视影业将成为同在创业板华谊兄弟(300027.SZ)的劲敌。

一场众星变现的盛宴

在乐视网的这次资产注入中,乐视影业一共有44位股东,不仅仅有贾跃亭的乐视控股,众多乐视高管,引人注目的股东还包括国内一线明星和金牌导演,比如张艺谋、郭敬明、李蔚然、孙红雷、孙俪、冯威(艺名冯绍峰)、黄晓明、李小璐。

由上可见,众多明星导演在乐视影业的投资,都获得了巨额的回报,比如黄晓明的60万元在乐视影业的出资,经注入乐视网变成上市公司的股份之后,估值约为950万元,较黄晓明在2015929500万元的出资认购额,接近翻番,投资时间仅为8个月零五天。

惊人的业绩对赌

根据《发行股份及支付现金购买资产协议》,此桩交易的补偿义务人乐视控股、张昭、吉晓庆、乐普影天、乐正荣通承诺:标的公司于 2016 年度、2017 年度、2018年度归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于 5.2 亿元、7.3 亿元、10.4 亿元。

这意味着,乐视影业的未来三年,每年利润增长超过40%,平均复合增长率接近100%。如此高额的业绩承诺,也引来深圳交易所的询问。

在询问函中,交易所称乐视影业的估值近年来增幅较大,由 2013 年的 15.5 亿元增加至本次收购的 98 亿元,乐视影业20142015 年度扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润分别为 6444 万元和 1.36 亿元,远高于报告期水平。

乐视影业的净利润一下子在2016年就要跳跃到5.2亿元,实在是惊人。乐视网回复称,根据行业水平分析,以及结合目前公司的实际业绩情况分析,这样的业绩承诺是合理的。

2015 年度,乐视影业实现营业收入 11.45亿元,比 2014 年度营业收入7.65亿元增长 49.72%2015 年度实现扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润1.36亿元,比2014年度的6444万元增长111.28%

乐视疯狂扩张背后:贾跃亭股权高度抵押

这是乐视最近又一资本冬天,此前一段时间,乐视一直很忙,各种资本层面的消息不断:乐视体育80亿融资刚停歇,乐视网又宣布乐视影业拟作价98亿装入上市公司。

乐视还斥资29亿买下世茂股份旗下房地产资产,最近有传闻称,乐视汽车融资超50亿元。当然,随着乐视控股的盘子做大,围绕着乐视和乐视控股CEO贾跃亭的质疑也越来越激烈。

短短一年时间,乐视在手机、体育、汽车、影视等多个领域创造奇迹。其中,乐视体育在20154A轮融资投后估值仅20亿元,到20164月,乐视体育估值已超过210亿元。

再如乐视汽车首款概念车刚在北京亮相不久,传闻乐视汽车首轮融资已完成,参与投资的包括产业资本、投资机构、保险和基金等大型金融机构,初步推算乐视汽车估值超过200亿。

在整个经济下行情况下,乐视这一列动作显得非常抢眼,也饱受质疑。外界质疑主因是,乐视汽车、乐视体育等融资能如此顺利,是由乐视实际控制人贾跃亭提供无限连带责任担保。此前,腾讯科技拿到的一份融资材料显示,乐视汽车可转债票面利率为12%。而乐视各个项目承诺的预期利率和利润之间存在巨大差异,就使得乐视和贾跃亭存在着巨大违约风险。

有文章提醒,当把乐视所有融资项目拿在一起看,会发现贾跃亭潜在要背负债务是个天文数字——这是环形的多米诺骨牌,若其中一个倒了,造成资金链紧张可能引发全盘皆输局面。

也有人赞同贾跃亭这种做法,称在BAT的平台和入口封锁情况下,想要驱散山坡上的乌云,四平八稳怎么能行?恰恰只能靠激进和偏执才能生存,不然,就是猝死和慢死的区别。

乐视近两年投资并购路线

投资企业

领域

金额(亿元)

占股

时间

对乐视意义

酷派集团

智能手机

22.8

17.9%

2015.06

酷派产研供销、售后能力与乐视协同

TCL多媒体

智能终端

18.7

20.1%

2015.12

互联网业务、产品开发及供应链上展开合作

易到用车

专车应用

未知

70%

2015.10

补足超级汽车生态闭环

财富时代等

房地产

29

100%

2016.05

布局房地产资产




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