悦善周报

第001期

【善闻】

  公司动态

我司投资总监张志远于本周赴韩出席由大韩贸易投资振兴公社（KOTRA）联合上海股权投资协会（PEAS）在首尔举办的《2016 China Week》活动。该活动以联袂中韩自由贸易协定(FTA)开展招商引资为主题，举办了“对韩投资说明会”和“投资洽谈会”；同时面向已投资或具有投资潜力的中国企业，围绕“中国企业遇到困难恳谈会和说明会”为主题展开活动，与会人员包括中国驻韩大使馆代表、韩国产业通商资源部投资政策长官、Invest Korea代表、访韩投资企业、地方政府招商引资机构及相关企业代表。

访韩期间，我司投资总监约见了数位韩国企业代表并就公司发展方向、未来合作机遇进行了深度的洽谈与探讨，涉及领域覆盖了消费、能源、医疗健康及娱乐在内的近10余个优质与创新项目，为我司负责管理的“中韩盐城产业基金”作项目的开拓与储备。

  宏观

美联储如期未加息 持续观望大宗价格

美联储联邦公开市场委员会（FOMC）四月议息会议于28日结束，会议决定维持联邦基金利率在目标区间0.25%-0.5%不变。美联储四月不加息，符合了市场此前的一致预期。基于通胀继续低于2%的目标、家庭支出温和以及商业固定投资、净出口继续疲软，美联储决议暂缓加息，并且声明偏“鸽派”。

美联储制定货币政策的三个主要依据为：劳动市场接近充分就业；通胀向美联储长期目标2%靠近；金融市场企稳。其中，通胀预期是美联储决定加息的核心要素，而众所周知，原油价格对通胀水平影响最甚。通过回归分析，我们发现原油价格的同比增速走势与美国CPI指数具有高度正相关性，且增速微幅领先于CPI。值得关注的是美国3月份核心CPI(剔除了能源和食品价格)同比上涨2.2%,而总体CPI仅上涨0.9%。总体CPI之所以能保持低位,主要归因于大宗商品。以原油为例,原油价格在过去一年平均下降43%,大幅拉低美国CPI,保证了美国的低通胀。

今年3月以来，伴随着中国经济企稳，以原油、黄金、黑色金属为代表的大宗商品迎来一波上涨行情，其中原油期货合约在2016年上涨幅度达到11.6%。

因此，大宗商品能否持续增长是决定美联储加快加息节奏的关键所在。通过对原油市场的供需、页岩油的博弈、主要产油国的产量控制及对于美元将由强转弱的预期，我们认为原油价格将维持在35-50美元/桶。通过平滑指数分析，假设原油价格在45美元区间震荡，那么原油价格的同比增速在2016年底将由负转正，原油的上涨将推高美国CPI并于2016年年底接近2%。我们预计,美联储将在下半年加息来控制通胀,但鉴于通胀增速温和并且全球经济不确定性较高,我们认为加息一次的概率较大,而由于二季度大宗商品供需博弈并未能放量体现，因此9月份最有可能。

【投资动态】

观盐城产业园 紧抓中韩FTA历史机遇

去年6月1日，随着中韩自贸协定签订，盐城被明确为中韩产业园合作城市，产业园的建设大幕随之拉开。加快推进中韩盐城产业园建设，也同时写入了江苏省省政府工作报告中。

报告指出，盐城是中韩两国政府层面确定的地方产业合作城市，是全国加强对韩合作的战略平台。 《中韩盐城产业园总体规划（2015－2020）》确定了产业园“一园三区”、“十大功能”、“十大产业”的规划布局，并且支持设立发展基金，加快打造创新经济平台。按照盐城市的规划目标，中韩盐城产业园将按照“第四代”国际合作开发园区的建设要求，力争到2020年时GDP突破1000亿元，实现对韩出口50亿美元，引进韩资超80亿美元，园区入驻韩资企业达到1500家以上，建成一个“国内领先、国际一流”的中外合作示范园区。

根据江苏省国资委提供的数据表明，1月份，中韩盐城产业园核心区盐城经济技术开发区完成工业开票销售140.3亿元，增长24.4%，企业增长面达到62.5%，较上年底提高12个百分点。120家规上企业中，33家开票销售增幅30%以上。新签约超亿元项目6个。实现外资到账2707万美元、同比增长8.3%，进出口总额2亿美元、同比增长12.9%。目前，省市已确定共同设立20亿元的中韩盐城产业园区发展基金。按照第四代中外合作园区建设要求，加快推进“非车”项目特别是现代服务业项目招引和建设。大力发展智能装备制造、大数据、电子信息和健康美容等重点产业。

【悦读】

从迪士尼窥国内主题公园运营模式

上海迪士尼正式确定于6月16日开园，3月28日门票预售情况火爆，一度令售票系统陷入瘫痪。反观国内主题公园行业可谓大浪淘沙，而上海迪士尼的到来无疑将成为国内最赚钱最受欢迎的主题公园。那么，迪士尼的来临，是否会让本已焦灼不安的国内主题公园市场再受冲击？

聚焦迪士尼成功的背后，我们认为未来具备IP内容生产或收购能力,并且有成熟线上线下渠道平台延伸IP消费的主题公园将具有成长价值。其中包含两种类型:一类是从下游延伸至上游,以旅游景区为主营业务,通过培育成熟的景区业绩为公司输送现金流,然后通过自身内容创作或外延收购IP,再借助于IP内容的品牌影响力异地复制项目,最后完成从“内容创作与授权-线上线下渠道平台-衍生消费”的泛文化产业链的打造,如宋城演艺;另一类是从上游拓展至下游,以本身现有的IP为起点,向渠道端和消费端发力,布局影视、游戏、娱乐、主题公园等板块,如华谊兄弟。

从宋城演艺的成功案例来看，公司近年在四地(杭州、三亚、丽江、九寨)的主题公园+旅游演艺业务发展步入成熟期,收购线上线下平台资本布局加速,加快进军全国演艺项目,上海城市演艺2017年将落地,异地项目尝试轻资产管理输出模式,借助在文化演艺行业的丰富管理运营经验、流程化运作竞争优势和文化营销推广能力,公司积极投资文化产业打造IP,布局影视、戏剧行业等领域,逐步从主题公园景区运营商转型为贯穿全文化娱乐产业链的平台型公司。

而华谊兄弟以内容为核心,积极布局娱乐产业线上线下业务,实现“艺人经纪创造粉丝经济+IP内容制作+线上游戏联动+线下实景变现”的商业模式。2012年开始布局电影小镇项目,计划在三年内在全国布局20个电影小镇项目,通过出售商标使用权、投资入股、综合收益(门票经济+旅游休闲消费)分成。与一般主题公园不同,电影小镇项目可植入公司现有的影视、游戏、娱乐等板块的IP内容,未来会通过高科技技术(如Vr)等强化旅游小镇内的影视体验感。